熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
事件：北京时刻11月1日20:30，好意思国公布10月非农处事数据。
中枢不雅点：好意思国10月新增处事大幅下降，但休闲率保管低位，主因飓风天气+波音公司歇工扰动，高频宗旨清晰11月处事将彰着改善。好意思联储11月和12月不祥率各降息25bp，若2025年好意思国经济阐明软着陆、同期通胀仍偏高，则降息节律可能放缓，以致不摒除暂停降息。
1、好意思国10月新增非农处事1.2万，大幅低于预期值11.3万，前两个月数据统统下修11.2万。休闲率4.1%，与预期值和前值抓平。本月数据存在飓风天气+波音公司歇工两方面扰动，据好意思联储官员测度，这可能导致新增处事减少逾越10万，因此真确处事情况其实并不差。
2、非农公布后，好意思股、好意思债收益率、好意思元指数高涨，黄金小幅着落，好意思联储降息预期变化不大。当今市集还是预期11月和12月各降息25bp，概率约80%，这一预期自10月初以来基本保抓踏实。
3、高频宗旨清晰，10月中旬以来，好意思国初请休闲金东谈主数说合大幅回落，抓有休闲保障东谈主群的休闲率永久保抓极低水平，反应出劳能源市集还是庄重。跟着天气和歇工的扰动消退，估量11月处事数据将彰着改善。
4、好意思联储11月和12月不祥率各降息25bp，估量2025年，若好意思国经济阐明软着陆、何况触底回升，同期通胀仍未能降知心意思联储2%的策略场地，则降息节律可能放缓、以致不摒除暂停降息。当今看这一情形出现的可能性正迟缓上升，市集也初始对其进行计价。短期要点关爱11/7好意思联储议息会议的表态。
正文如下：
1、好意思国10月新增处事大降，主因飓风和歇工影响，休闲率保管低位。
>总体处事表现：好意思国10月新增非农处事东谈主数1.2万，低于预期值11.3万，9月和8月数据分辨由25.4万、15.9万下修至22.3万、7.8万，两月统统下修11.2万。休闲率4.1%，与预期值和前值抓平。处事参与率62.6%，略低于预期值和前值62.7%。每周平均工时34.3小时，略高于预期34.2小时，与前值抓平。平均时薪环比0.4%，高于预期值、前值、昔日12个月均值0.3%。值得细心的是，休闲率在此前说合3个月触发“萨姆轨则”（3个月迁徙平均的休闲率比昔日12个月低点抬升逾越0.5%），本月该宗旨回落至0.43%，已不再发出阑珊信号。
>行业处事表现：从好意思国各行业休闲率表现来看，10月金融业和信息业的休闲率彰着下降，采矿业、建树业、制造业以及低端服务业休闲率有所上升，举座处事市集呈现出高端岗亭处事改善、中低端岗亭处事恶化的情况，这也与时薪增速保管高位相对应。
>数据表现解读：好意思国10月处事数据存在两个扰动项，一是有两波强飓风登陆激发极点天气，二是波音公司职工因薪资问题举行大边界歇工。好意思联储理事沃勒曾示意，飓风+歇工可能导致10月新增处事东谈主数减少10多万，即剔除这些影响后，本月真确新增处事很可能高于市集一致预期。而休闲率和新增处事这两神色的的统计神色存在各异，天气和歇工会影响新增处事、但不会影响休闲率，这也诠释了为何休闲率仍保管在低位。
2、非农公布后，好意思股和好意思债收益率高涨，好意思联储降息预期变化不大。
>大类金钱表现：非农公布后，好意思股、好意思债收益率、好意思元指数高涨，黄金小幅着落。松手11/2收盘，标普500、纳斯达克、谈琼斯指数分辨高涨0.4%、0.8%、0.7%；10Y好意思债收益率上行8.7bp至4.38%，好意思元指数高涨0.4%至104.3，现货黄金着落0.3%至2735.8好意思元/盎司。
>降息预期变化：非农公布后，利率期货隐含的好意思联储降息预期变化不大。当今市集还是预期11月和12月各降息25bp，概率约80%，且这一预期自10月初以来基本保抓踏实。
3、好意思国经济和处事韧性仍强，好意思联储年内降息无碍、但来岁可能减速。
>处事高频宗旨表现：好意思国当周初请休闲金东谈主数在9月底至10月初出现快速反弹，但10月中旬初始说合回落，当今已降至岁首以来的较低水平。与此同期，抓有休闲保障东谈主群的休闲率（周度）岁首以来永久保管在1.2%傍边的极低水平，从未出现彰着上升。这反应出好意思国劳能源市集还是庄重，跟着天气和歇工的扰动竣事，估量11月处事数据将彰着改善。
>好意思联储降息估量：近期公布的各神色的清晰，好意思国经济和处事不息温煦放缓，但仍有较强韧性，同期通胀出现阶段性反复。鸠合近期好意思联储官员的表态来看，咱们以为11月和12月各降息25bp是不祥率事件，单次再降息50bp的可能性荒谬低。估量2025年，若好意思国经济阐明软着陆、何况触底回升，同期通胀仍未能降知心意思联储2%的策略场地，则降息节律可能放缓、以致不摒除暂停降息。当今看这一情形出现的可能性正迟缓上升，近期好意思债利率和好意思元指数说合大幅反弹，标明市集也初始对其进行计价。短期要点关爱11/7好意思联储议息会议的表态。
风险教导：好意思国经济与通胀、好意思联储货币策略、地缘打破等抓续超预期。